Zcash-ETF-Wettlauf: Winklevoss greift Grayscale an

Der Zcash-ETF-Markt steht vor einem Umbruch. Winklevoss Asset Services hat bei der SEC einen Spot-ETF mit einer Jahresgebühr von 0,25 Prozent eingereicht – ein Zehntel dessen, was Grayscale für seinen bestehenden Zcash-Fonds verlangt.

Grayscale unter Abflussdruck

Der Grayscale Zcash ETF, der seit August unter dem Ticker ZCSH handelt, verlor zwischen dem 24. September und dem 5. Oktober rund 218 Millionen Dollar an verwaltetem Vermögen. Das verwaltete Kapital fiel von einer Milliarde auf 782 Millionen Dollar. Davon entfielen etwa 97 Millionen auf Netto-Abflüsse, der Rest auf den gesunkenen ZEC-Kurs.

In der letzten Septemberwoche verzeichnete ZCSH laut Farside Investors mit 93,6 Millionen Dollar seinen ersten wöchentlichen Netto-Abfluss seit dem Start. In vier der letzten fünf Handelstage zogen Anleger Kapital ab. Die Dynamik erinnert an den Bitcoin-ETF-Markt, wo Grayscales GBTC nach dem Start günstigerer Konkurrenzprodukte massive Abflüsse hinnehmen musste.

Was ist ein Spot-ETF?

Ein börsengehandelter Fonds, der den Vermögenswert direkt hält. Anleger erhalten so Zugang über ein reguläres Wertpapierdepot, ohne selbst Token verwahren zu müssen.

Winklevoss setzt auf Preisvorteil und eigenes Kapital

Der beantragte ETF soll laut SEC-Filing unter dem Ticker WINK an der Nasdaq notieren. Gemini Trust, die von den Winklevoss-Zwillingen gegründete Kryptobörse, fungiert als Verwahrer und hält die ZEC-Bestände in Cold Storage. Winklevoss Capital Fund hat zudem Kaufinteresse an Fondsanteilen im Wert von bis zu 100 Millionen Dollar signalisiert, allerdings ohne vertragliche Bindung.

Die Gebührendifferenz ist erheblich. Bei 2,5 Prozent Jahresgebühr kostet Grayscales Produkt einen Anleger mit einer Million Dollar Einsatz jährlich 25.000 Dollar. Beim Winklevoss-ETF wären es 2.500 Dollar. Dieser Preisunterschied dürfte besonders institutionelle Anleger ansprechen.

Das Filing weist auch Risiken offen aus. Es verweist auf einen früheren Soundness-Bug im Orchard Shielded Pool von Zcash, der den Kurs zwischenzeitlich um rund 50 Prozent einbrechen ließ. Das Netzwerk wurde mit dem Ironwood-Upgrade repariert, doch der Vorfall verdeutlicht die technischen Risiken bei Privacy-fokussierten Protokollen.

Warum das jetzt zählt

Der Zcash-ETF-Markt entwickelt sich zum Testfall für den Wettbewerb bei Krypto-Produkten jenseits von Bitcoin und Ethereum. Grayscale dominierte bislang als einziger Anbieter. Mit dem Winklevoss-Antrag und einer weiteren Einreichung von Bitwise entsteht erstmals echter Konkurrenzdruck. Die Gebührenfrage wird dabei zum entscheidenden Faktor.

Für ZEC-Anleger ist die Entwicklung zweischneidig. Mehr ETF-Anbieter bedeuten potenziell höhere Zuflüsse und bessere Marktinfrastruktur. Gleichzeitig könnten Abflüsse aus dem Grayscale-Fonds kurzfristig Verkaufsdruck auf den ZEC-Kurs erzeugen, der zuletzt laut CoinMarketCap bei rund 1.342 Dollar notierte.

Einordnung und Ausblick

Die SEC-Genehmigung für den Winklevoss-ETF steht noch aus. Die S-1-Einreichung ist der erste regulatorische Schritt, dem eine separate Nasdaq-Zulassung folgen muss. Zcashs Privacy-Funktionen könnten bei der SEC Bedenken hinsichtlich Geldwäscheprävention auslösen. Der Sponsor, Winklevoss Asset Services, wurde erst am 1. Oktober gegründet und verfügt über keine Erfahrung in der Fondsverwaltung.

Sollte der ETF genehmigt werden, dürfte sich der Gebührenwettbewerb beschleunigen. Grayscale müsste dann entweder die Kosten senken oder weitere Abflüsse riskieren. Wird der Antrag abgelehnt, bleibt Grayscale vorerst der einzige Anbieter mit einem funktionierenden Produkt. In beiden Szenarien hat der Wettbewerbsdruck bereits begonnen zu wirken.

Hinweis: Keine Anlageberatung. Dieser Artikel dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar.