MSCI streicht Strategy aus dem Index – Verkaufsdruck droht

Strategy verliert seinen Platz in den wichtigsten Aktienindizes der Welt

MSCI entfernt das Unternehmen zum Handelsschluss am 30. November 2026 aus dem MSCI USA Index, dem MSCI World und dem MSCI ACWI. Grundlage ist eine neue Klassifizierungsregel, die Strategy als sogenannten Non-Operating Issuer einstuft.

Was ist ein Non-Operating Issuer?

Ein Unternehmen, dessen operative Geschäftstätigkeit im Verhältnis zu seinen gehaltenen Vermögenswerten als unzureichend eingestuft wird. MSCI prüft dazu, ob die operativen Vermögenswerte mindestens 50 Prozent der Gesamtaktiva ausmachen.

Für indexgebundene Fonds bedeutet das: Sie müssen ihre MSTR-Positionen innerhalb weniger Wochen verkaufen. JPMorgan beziffert das potenzielle Abflussvolumen auf rund 2,8 Milliarden Dollar. Sollten andere Indexanbieter die Regel übernehmen, könnten laut der Analysteneinschätzung bis zu 8,8 Milliarden Dollar folgen. Diese Schätzung basierte allerdings auf einem früheren Regelvorschlag, nicht auf der aktuellen Oktober-Methodik.

Warum MSCI den Daumen senkt

Die im Oktober verabschiedete Screening-Methodik prüft, ob die operativen Vermögenswerte eines Unternehmens mindestens 50 Prozent der Gesamtaktiva ausmachen. Strategy hält laut SEC-Einreichung vom 10. November 850.364 Bitcoin im Wert von rund 64 Milliarden Dollar, erworben zu einem Durchschnittspreis von 75.456 Dollar je Coin. Daneben existiert ein Software-Geschäft, das im Verhältnis zur Bitcoin-Position marginal ist. Wer diesen Test nicht besteht, wird anhand fünf weiterer Finanzkennzahlen geprüft. Vier oder mehr Flaggungen führen zur Indexineligibilität.

Bemerkenswert ist der Weg zu dieser Regel. MSCI hatte Ende 2025 zunächst eine direkte Krypto-Ausschlussklausel vorgeschlagen, die Unternehmen mit mehr als 50 Prozent digitaler Assets am Gesamtvermögen betroffen hätte. Diesen Plan verwarf der Indexanbieter im Januar, startete im August eine breitere Konsultation und verabschiedete im Oktober die jetzige, weiter gefasste Methodik. Seit Oktober 2025 galten bereits Interimsmaßnahmen: MSCI fror die Berücksichtigung von Aktienanzahl-Erhöhungen ein und schob Neuaufnahmen auf.

Strategy steht nicht allein auf der Streichliste. Japans Metaplanet, der britische Uranhalter Yellow Cake, Islands Skel Fjárfestingafélag und das US-Unternehmen Upexi werden ebenfalls entfernt. Doch Strategy macht nach floatbereinigtem Marktwert mehr als 90 Prozent des kombinierten Gewichts dieser fünf Unternehmen aus.

Was für Strategy und Bitcoin auf dem Spiel steht

Die Indexstreichung berührt weder das Listing der Aktie an der Börse noch zwingt sie Strategy zum Verkauf von Bitcoin. Aber sie trifft den Mechanismus, über den das Unternehmen seine Bitcoin-Strategie finanziert. Strategy hat seine Bestände überwiegend durch Aktienemissionen und Wandelanleihen aufgebaut.

Was sind Wandelanleihen?

Anleihen, die der Inhaber zu einem festgelegten Kurs in Aktien des Unternehmens umtauschen kann. Sie ermöglichen Kapitalaufnahme ohne sofortige Verwässerung der bestehenden Aktionäre.

Die Prämie, die der Aktienmarkt auf den reinen Bitcoin-Wert aufschlägt, ist dabei der zentrale Hebel. Fällt der Aktienkurs unter Verkaufsdruck passiver Fonds, schrumpft diese Prämie – und damit die Kapazität für künftige Käufe.

Strategy selbst hat gegenüber MSCI argumentiert, dass seine Bitcoin-Treasury als operatives Segment geführt werde und die zugehörigen Gewinne und Verluste in den operativen Aufwendungen verbucht würden. Die Aktie schloss am Mittwoch bei 122,35 Dollar, fiel im nachbörslichen Handel jedoch auf 120,50 Dollar.

Warum das jetzt zählt

Die Frist läuft. Bis zum 30. November müssen MSCI-gebundene Fonds ihre MSTR-Positionen abgebaut haben. Ob der Verkaufsdruck die Aktie deutlich belastet oder ob aktive Investoren die Lücke füllen, wird über die kommenden Wochen sichtbar.

Einordnung / Ausblick

Mit der Non-Operating-Regel schafft MSCI einen Präzedenzfall für die gesamte Kategorie börsennotierter Bitcoin-Treasury-Firmen. Für Bitcoin selbst ist die unmittelbare Wirkung begrenzt: Strategy wird keine Coins verkaufen müssen.

• Bull-Szenario: Aktive Investoren und spezialisierte Fonds absorbieren das Angebot. Die Aktienprämie stabilisiert sich, und Strategy kann seine Kapitalmarktoperationen fortsetzen. Andere Indexanbieter wie S&P, FTSE Russell und Nasdaq behalten ihre bisherigen Kriterien bei, sodass sich der Effekt auf das MSCI-Universum beschränkt.
• Bear-Szenario: Weitere Indexanbieter übernehmen die Logik. Aus einem einzelnen Indexereignis wird eine strukturelle Neubewertung. Der Verkaufsdruck drückt die Aktienprämie nachhaltig, und der wichtigste Kanal, über den Unternehmensbilanzen systematisch Bitcoin-Nachfrage erzeugt haben, wird deutlich enger.

Hinweis: Keine Anlageberatung. Dieser Artikel dient ausschließlich der Information. Eigene Recherche wird empfohlen.