JPMorgan gibt Bitcoin die Krone – und verweigert den Thron

JPMorgan Asset Management und Bitcoin

JPMorgan Asset Management hat Bitcoin in seinen jährlichen Kapitalmarktausblick aufgenommen und traut der Kryptowährung über zehn Jahre eine jährliche Rendite von zehn Prozent zu. Dennoch empfiehlt die Bank das Asset nicht für strategische Portfolios – ein Widerspruch, der die institutionelle Bitcoin-Debatte neu prägt.

Die höchste Rendite, die niemand empfiehlt

In den am 19. Oktober veröffentlichten 2027 Long-Term Capital Market Assumptions weist JPMorgan Bitcoin eine prognostizierte Jahresrendite von zehn Prozent zu. Zum Vergleich: US-Large-Cap-Aktien kommen laut demselben Bericht auf 7,5 Prozent, Gold auf 5,5 Prozent. Im optimistischen Szenario steigt die Projektion auf 16,6 Prozent jährlich, was einem Bitcoin-Preis von rund 386.000 Dollar in zehn Jahren entspräche. Im pessimistischen Fall modelliert die Bank einen Rückgang auf etwa 25.000 Dollar.

Es ist das erste Mal in der 31-jährigen Geschichte dieses Berichts, dass Bitcoin überhaupt vorkommt. Dass die Prognose die Spitzenposition unter allen Anlageklassen einnimmt, verleiht der Aufnahme besonderes Gewicht. Bitwise-CIO Matt Hougan kommentierte, die 55 Prozent Volatilität, die JPMorgan unterstellt, seien zu hoch angesetzt und machten die Renditeprognose konservativ.

Was ist Volatilität?

Volatilität misst die Schwankungsbreite eines Vermögenswerts über einen bestimmten Zeitraum. Je höher die Volatilität, desto stärker schwankt der Kurs – nach oben wie nach unten.

Warum JPMorgan dennoch abraten muss

Der Grund für die Nicht-Empfehlung liegt in der Risikostruktur. JPMorgan beziffert Bitcoins annualisierte Volatilität auf 55 Prozent – mehr als dreimal so hoch wie bei Aktien. Die Korrelation mit US-Aktien liegt bei 0,33, mit Gold bei nur 0,10. Beide Werte schwanken historisch stark. Für ein Portfoliomodell, das auf stabilen Beziehungen zwischen Anlageklassen basiert, ist das ein Ausschlusskriterium.

Was ist Korrelation?

Korrelation beschreibt, wie stark sich zwei Anlageklassen gleichzeitig in dieselbe Richtung bewegen. Ein Wert von 1 bedeutet perfekten Gleichlauf, ein Wert von 0 keinen statistischen Zusammenhang.

Entsprechend führt die Bank Bitcoin nicht in ihren zentralen Risikomodellen, sondern in einer separaten, illustrativen Tabelle. Das Bewertungsmodell selbst gewichtet zu 65 Prozent das globale Geldmengenwachstum und zu 30 Prozent eine mögliche Umschichtung aus Gold. Die verbleibenden fünf Prozent entfallen auf Netzwerkadoption, die im Basisfall sogar einen negativen Beitrag von minus 3,2 Prozent jährlich liefert. Bitcoin bleibt für JPMorgan laut eigenem Bericht ein spekulatives Asset und eine Absicherung gegen geldpolitische Lockerung – kein Baustein für ausgewogene Portfolios.

Was das für den Markt bedeutet

Die institutionelle Signalwirkung ist dennoch erheblich. JPMorgans Private-Bank-Umfrage zeigt, dass bereits rund zehn Prozent der befragten Family Offices Krypto-Assets halten. Dass die hauseigene Asset-Management-Sparte nun eine formale Renditeerwartung veröffentlicht, gibt Vermögensverwaltern erstmals eine Referenzgröße aus dem Herzen der Wall Street.

Parallel dazu genehmigte die Schweizer Finanzaufsicht FINMA am selben Tag den ersten Bitcoin-ETF für Privatanleger in der Schweiz. BlackRock reichte bei der SEC einen Antrag für einen Bitcoin-ETF mit Verlustpuffer ein, der risikoscheuere Investoren ansprechen soll. Der bestehende BlackRock-Spot-ETF IBIT verzeichnete am Montag laut Farside Investors Zuflüsse von 665 Millionen Dollar – der höchste Tageswert seit einem Jahr.

Warum das jetzt zählt

Die Infrastruktur für regulierten Bitcoin-Zugang wächst schneller als die Bereitschaft der großen Häuser, das Asset offiziell zu empfehlen. JPMorgans Bericht bringt dieses Spannungsverhältnis auf eine Formel: zehn Prozent Rendite bei 55 Prozent Volatilität. Die Zahl steht jetzt im Raum.

Einordnung und Ausblick

Bull-Szenario:

JPMorgans formale Renditeprognose könnte als Referenzpunkt dienen, der weiteren institutionellen Akteuren den Einstieg erleichtert. Sinkende Volatilität und neue Produkte wie der BlackRock-Verlustpuffer-ETF könnten die Risikowahrnehmung schrittweise verändern.

Bear-Szenario:

Die hohe Volatilität und instabilen Korrelationen bleiben bestehen. Solange JPMorgan und vergleichbare Häuser Bitcoin nicht in ihre strategischen Modelle aufnehmen, fehlt vielen institutionellen Anlegern die formale Grundlage für eine Allokation.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Kryptowährungen unterliegen hohen Kursschwankungen. Jede Investitionsentscheidung sollte auf eigener Recherche basieren.