Bitcoin verliert nach Fed-Pause an Schwung – Fidelity sieht Boden im Herbst

Bitcoin hat vier Wochen in Folge im Plus geschlossen, doch hinter der Gewinnserie bröckelt das Fundament

Sinkende Handelsvolumen, rückläufige ETF-Zuflüsse und eine unberechenbare Fed-Sitzung setzen dem Aufwärtstrend enge Grenzen.

Dünne Nachfrage deckelt den Kurs bei 68.500 Dollar

Bitcoin erreichte am Dienstag vergangener Woche ein Wochenhoch von 67.000 Dollar, fiel anschließend um rund fünf Prozent und pendelt seitdem um 64.000 Dollar. Der Grund für die Abweisung liegt laut dem aktuellen Bitfinex Alpha Report bei der Kostenbasis kurzfristiger Halter, die bei etwa 68.500 Dollar verläuft und als Widerstandszone wirkt. Verkäufe nahe dieser Gewinnschwelle drückten den Kurs zurück.

Was ist die Kostenbasis kurzfristiger Halter? Der durchschnittliche Kaufpreis aller Bitcoin, die weniger als 155 Tage gehalten werden. Liegt der Marktpreis darunter, sitzen diese Halter auf Verlusten; nähert er sich der Marke, nehmen Gewinnmitnahmen zu.

Die Schwäche zeigt sich nicht nur im Preis. Das Handelsvolumen an den Spotmärkten liegt laut Bitfinex bei nur 62 Prozent des Jahresdurchschnitts, was das Unternehmen als saisonale Sommerflaute einordnet. An den CME-Futures fiel das Volumen unter sechs Milliarden Dollar, das Optionsvolumen erreichte den niedrigsten Stand seit September 2023. Der Coinbase Premium Index, ein Gradmesser für US-institutionelle Kaufaktivität, blieb über 60 Handelstage in Folge negativ. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten zwar in der Gesamtwoche leichte Nettozuflüsse von 33,9 Millionen Dollar, doch allein am Donnerstag und Freitag flossen 465 Millionen Dollar ab. Selbst BlackRocks IBIT drehte ins Negative. In Summe ergibt sich das Bild eines Marktes, dem die Kaufkraft für einen Ausbruch fehlt.

Zusätzlichen Druck erzeugte die Fed-Sitzung am Mittwoch

Mit einem ungewöhnlichen Abstimmungsergebnis von neun zu drei Stimmen beließ die Notenbank den Leitzins bei 3,50 bis 3,75 Prozent. Es war die unberechenbarste FOMC-Entscheidung seit März 2020: Futures-Märkte hatten zuvor eine Wahrscheinlichkeit von 30 bis 38 Prozent für eine Zinserhöhung eingepreist. Bitcoin verlor im Vorfeld rund 3.000 Dollar, bevor eine Erholung auf 64.500 Dollar einsetzte. Die US-Realrendite auf zehnjährige Staatsanleihen stieg auf 2,43 Prozent, ein Niveau, das Risikoanlagen historisch belastet. Solange die geldpolitische Unsicherheit anhält, fehlt Bitcoin ein entscheidender Katalysator für einen nachhaltigen Anstieg über die 68.500-Dollar-Marke.

Fidelity-Modell signalisiert Unterbewertung – Oktober als Schlüsselmonat

Während der kurzfristige Markt schwächelt, richtet Fidelity Digital Assets den Blick auf den Zyklus. In seinem Q3 2026 Signals Report, veröffentlicht am 28. Juli, stuft das Unternehmen Bitcoin anhand des sogenannten Yardstick-Indikators als historisch unterbewertet ein. Dieses Modell setzt die Marktkapitalisierung ins Verhältnis zur Netzwerk-Hashrate und normalisiert das Ergebnis als Z-Score. In den vergangenen 92 Tagen lag der Wert an 83 Prozent der Handelstage unterhalb von minus einer Standardabweichung – also in jener Zone, die in früheren Zyklen mit Akkumulationsphasen zusammenfiel.

Was ist der Yardstick-Indikator? Ein von Fidelity verwendetes Bewertungsmodell, das Bitcoins Marktkapitalisierung mit der Rechenleistung des Netzwerks vergleicht. Niedrige Werte deuten darauf hin, dass der Preis im Verhältnis zur Netzwerkstärke gering ist.

Fidelity führt die niedrigen Yardstick-Werte auf zwei Faktoren zurück: Die Preisvolatilität ist in diesem Zyklus geringer als in vergangenen, und die Mining-Industrie arbeitet effizienter beim Energiemanagement. Die Hashrate liegt rund 22 Prozent unter ihrem Allzeithoch, doch der Preis notiert etwa 50 Prozent darunter, was das Verhältnis verzerrt. Historisch dauerten vergleichbare Unterbewertungsphasen laut Fidelity rund 300 Tage. Der aktuelle Bärenmarkt umfasst bislang 203 Tage, woraus das Unternehmen ableitet, dass Oktober 2026 ein relevantes Zeitfenster für einen zyklischen Boden darstellen könnte.

Unabhängig davon verweist Joao Wedson von Alphractal auf das Verhältnis von langfristigen zu kurzfristigen Halterbeständen, das aktuell bei 3,9 liegt. In früheren Zyklen folgte auf Werte über vier regelmäßig ein größerer Marktboden. Beide Indikatoren deuten in dieselbe Richtung, doch keiner liefert ein Timing-Signal mit Garantie. Swissblock ergänzt, dass die Marktstruktur sich zwar stabilisiert habe, die Kaufdynamik aber nicht ausreiche, um den Preis aus eigener Kraft zu tragen.

Warum das jetzt zählt

Bitcoin bewegt sich in einer Range zwischen 63.000 und 68.500 Dollar, eingeklemmt zwischen nachlassender institutioneller Nachfrage und einer geldpolitischen Unsicherheit, die nach der jüngsten Fed-Sitzung nicht geringer geworden ist. Die vierte positive Woche in Folge verdeckt, wie dünn die Substanz hinter den Kursgewinnen ist: Volumen sinken, ETF-Zuflüsse drehen, und der US-Markt kauft nicht.

Einordnung / Ausblick

Auf der einen Seite steht ein langfristiges Bewertungssignal, das so niedrig ausfällt wie selten zuvor. Fidelitys Yardstick-Modell hat keine Prognosekraft im engeren Sinne, doch es identifiziert Phasen, in denen das Netzwerk im Verhältnis zum Preis unterbewertet erscheint.

• Bull-Szenario: Sollte die Fed in den kommenden Monaten Zinssenkungen signalisieren und die Realrenditen fallen, könnte frisches Kapital in Risikoanlagen fließen. Die historische Unterbewertung nach dem Yardstick-Modell und das hohe Verhältnis langfristiger Halter deuten darauf hin, dass eine Akkumulationsphase läuft, die in früheren Zyklen größeren Aufwärtsbewegungen vorausging.
• Bear-Szenario: Bleibt die geldpolitische Unsicherheit unter Fed-Chair Warsh bestehen und steigen die Realrenditen weiter, fehlt Bitcoin der Katalysator für einen Ausbruch über 68.500 Dollar. Ein Bruch unter 63.000 Dollar könnte weitere Abflüsse auslösen und den Bärenmarkt über Oktober hinaus verlängern.

Ob Oktober 2026 tatsächlich einen Wendepunkt bringt, hängt von Faktoren ab, die kein Modell abbildet: der weiteren Fed-Politik, der Entwicklung der Realrenditen und der Frage, ob neue Katalysatoren den Kapitalfluss drehen.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Jede Investition birgt Risiken – eigenständige Recherche wird empfohlen.