Bitcoin-Miner am Limit: Rekordtiefe Margen treffen auf Makro-Risiko

Bitcoin notiert bei rund 61.000 Dollar und testet damit eine Preiszone, die das Geschäftsmodell der Miner fundamental herausfordert

Der tägliche Ertrag pro Terahash fiel am 10. Juni auf ein Allzeittief. Gleichzeitig steht am 16. Juni die nächste Zinsentscheidung der Bank of Japan an.

Miner unter Wasser: Wenn die Produktion teurer wird als der Preis

Die Rechnung ist einfach und schmerzhaft. Der geschätzte monatliche Bruttogewinn eines aktuellen Top-Geräts wie dem Antminer S21 XP Hydro sank laut Luxor Hashrate Index auf 137 Dollar – vor einem Monat waren es noch 192 Dollar. Laut Capriole Investments liegt der vollständige Produktionskostenmittelwert inklusive Abschreibungen bei rund 62.650 Dollar pro Bitcoin. Bei einem Spotpreis von 61.000 Dollar operiert ein erheblicher Teil der Industrie unter der Gewinnschwelle.

Was ist der Hashrate Index? Er misst den täglichen Ertrag pro Terahash – also den Umsatz, den Mining-Hardware pro Recheneinheit erwirtschaftet. Fällt dieser Wert, sinkt die Profitabilität der Miner.

Die Folgen zeigen sich bereits in den On-Chain-Daten. Der 14-Tage-Durchschnitt der Netto-Positionsveränderung bei Miner-Adressen ist laut Glassnode seit Anfang Mai negativ. Miner verkaufen mehr, als sie produzieren – ein Stresssignal, das bei über 110 Milliarden Dollar in Miner-Beständen erhebliches Abwärtspotenzial birgt. Verschärfend kommt hinzu, dass die drei größten Mining-Pools mittlerweile 59 Prozent der Hashrate kontrollieren, gegenüber 44 Prozent im Jahr 2022. Ein koordinierter Abverkauf weniger großer Akteure könnte den Markt überproportional treffen.

Einige Miner reagieren auf die Margenkrise, indem sie ihre Energieinfrastruktur für KI-Rechenzentren umwidmen. Bernstein-Analysten sehen den Zugang zu günstigem Strom als entscheidenden Engpass beim Aufbau von KI-Kapazitäten. Für Miner bedeutet das eine Option jenseits des reinen Bitcoin-Geschäfts. Für den Markt bedeutet es: Ein Teil der Hashrate könnte dauerhaft abwandern.

BOJ-Entscheidung als Zündfunke: Historisches Muster und aktuelle Fragilität

Am 16. Juni trifft die Bank of Japan ihre nächste Zinsentscheidung. Seit dem Ende der Negativzinspolitik im März 2024 hat die BOJ den Leitzins von minus 0,1 auf 0,75 Prozent angehoben. Das Muster ist auffällig: Auf die Zinsschritte im März 2024, Juli 2024, Januar 2025 und Dezember 2025 folgten Bitcoin-Korrekturen von durchschnittlich 22 Prozent.

Was ist der Yen-Carry-Trade? Anleger leihen sich günstig Yen und investieren in höher verzinste Anlagen – darunter auch Krypto. Steigen die japanischen Zinsen, werden diese Positionen aufgelöst, was Verkaufsdruck erzeugt.

Die aktuelle Marktlage verstärkt die Verwundbarkeit. On-Chain-Daten von CryptoQuant zeigen, dass seit Anfang Juni verstärkt Bitcoin von Großinvestoren auf Börsen fließen. Der 30-Tage-Zufluss aus Wallets mit 100 bis 10.000 BTC summiert sich auf 6,6 Milliarden Dollar. Kurzfristige Großanleger halten laut Analyst MorenoDV rund 16 Milliarden Dollar an nicht realisierten Verlusten und befinden sich nahe der Gewinnschwelle. Bei einer Preiserholung drohen Verkaufswellen, bei weiterem Verfall Kapitulation.

Analyst Cryptic Trades bewertet das Risiko eines erneuten Yen-Carry-Trade-Unwinds als gering, da Japan das deflationäre Politikrahmenwerk bereits 2024 verlassen habe. Doch selbst ohne diesen extremen Mechanismus genügt die Kombination aus steigenden japanischen Renditen und geschwächtem Risiko-Appetit, um Druck auf Bitcoin auszuüben.

Warum das jetzt zählt

Die technische Lage spiegelt die fundamentale Fragilität. Mehrere Analysten identifizieren die Zone um 60.700 Dollar als entscheidende Unterstützung. Ein nachhaltiger Bruch würde den Bereich zwischen 53.000 und 55.000 Dollar eröffnen – ein Niveau, das den Verkaufsdruck der Miner weiter verstärken würde.

Institutionelle Spot-Zuflüsse übersteigen zwar weiterhin die Miner-Produktion, doch kurzfristig dominieren Makrofaktoren die Preisbildung. Luke Gromen, Gründer des Makro-Researchhauses FFTT, verweist darauf, dass die Expansion von Bitcoin-Derivaten Spot-Nachfrage absorbiert und Preissignale verzerrt. Käufer erwerben Optionen statt physische Bitcoin, was den direkten Kaufdruck reduziert.

Einordnung / Ausblick

Die Geschichte kennt solche Phasen. Laut Capriole Investments handelte Bitcoin sowohl 2019 als auch 2023 jeweils über sechs Monate unterhalb der geschätzten Produktionskosten. In beiden Fällen folgte eine deutliche Erholung.

• Bull-Szenario: Die BOJ hält den Leitzins stabil, die 60.000-Dollar-Zone hält, und institutionelle Zuflüsse stabilisieren den Markt. Historisch folgten auf Phasen unter Produktionskosten starke Erholungen. Strategy, das Unternehmen von Michael Saylor, stockte seinen Bestand zuletzt netto um rund 1.550 BTC auf und hält nun 845.256 Bitcoin.
• Bear-Szenario: Eine weitere BOJ-Zinserhöhung löst Risikoaversion aus, die 60.000-Dollar-Marke bricht, und Miner sowie Großinvestoren nahe der Gewinnschwelle beginnen zu verkaufen. Der Bereich zwischen 53.000 und 55.000 Dollar wäre das nächste Ziel.

Für die kommenden Tage entscheidet sich an zwei Fronten, wohin der Markt tendiert: ob die 60.000-Dollar-Zone hält und wie die BOJ am 16. Juni agiert. Die Miner-Margen lassen keinen Puffer, und die Derivatemärkte absorbieren Kaufkraft. In diesem Umfeld genügt ein einzelner Impuls, um die Richtung für Wochen vorzugeben.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Jede Investitionsentscheidung sollte auf eigener Recherche basieren.