Bitcoin fällt unter ETF-Kostenbasis – Renditen über 5 % setzen Rally unter Druck

Bitcoin fiel am Mittwoch auf 84.357 Dollar zurück

Bitcoin fiel am Mittwoch auf 84.357 Dollar zurück, nachdem die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erstmals seit 2007 die Marke von 5 Prozent überschritten hatte. Der gesamte Wochengewinn wurde damit ausgelöscht.

Renditen auf Mehrjahrzehnthoch – Bitcoin zahlt den Preis

Der Renditeanstieg hat einen konkreten Hintergrund. Der Flash-PMI-Composite-Index erreichte am Mittwoch ein Fünfjahreshoch, was auf eine unerwartet robuste Wirtschaftsaktivität hindeutet. Gleichzeitig kletterten die Inputkosten in Industrie und Dienstleistungssektor auf das höchste Niveau seit Oktober 2022, angetrieben durch steigende Treibstoff-, Transport- und Lohnkosten. Für die Märkte bedeutet das: Die Federal Reserve hat wenig Spielraum für Zinssenkungen. Polymarket preist eine Zinsanhebung beim Oktober-FOMC-Meeting mit 53,5 Prozent ein.

Was ist die Bid-to-Cover-Ratio? Sie misst das Verhältnis von Geboten zum angebotenen Volumen bei einer Anleiheauktion. Ein niedriger Wert signalisiert schwache Nachfrage.

Für Bitcoin wirkt dieser Mechanismus direkt. Höhere risikofreie Renditen erhöhen die Opportunitätskosten eines Vermögenswerts ohne laufende Erträge. Der Dollar gewinnt an Stärke, die Risikobereitschaft sinkt. Eine schwache 5-Jahres-Auktion mit einer Bid-to-Cover-Ratio von 2,21 – dem niedrigsten Wert seit Dezember 2018 – und ein Rückgang der Beteiligung ausländischer Käufer auf 54,3 Prozent verstärkten den Druck. Das US-Finanzministerium hat für Donnerstag den Rückkauf von bis zu 6 Milliarden Dollar an längerlaufenden Anleihen angekündigt, doch ob das die Renditedynamik bremsen kann, bleibt offen.

ETF-Zuflüsse kollidieren mit Verkaufsdruck

Die stärkste ETF-Nachfrage seit Monaten reicht nicht aus, um den Makrodruck zu kompensieren. Am Montag flossen 999 Millionen Dollar in US-Spot-Bitcoin-ETFs, am Dienstag weitere 715 Millionen, wobei allein BlackRocks IBIT rund 350 Millionen Dollar absorbierte. Der kumulierte Jahressaldo der Bitcoin-ETFs drehte damit nach Angaben von CryptoSlate erstmals seit Juli wieder ins Plus. Doch der Bitcoin-Kurs fiel am selben Tag unter die aggregierte ETF-Kostenbasis von rund 86.000 Dollar – die jüngsten Milliardenkäufe liegen rechnerisch bereits im Verlust.

Was ist die ETF-Kostenbasis? Sie bezeichnet den durchschnittlichen Kaufpreis aller Bitcoin, die über ETF-Zuflüsse erworben wurden. Fällt der Kurs darunter, befinden sich ETF-Käufer im Durchschnitt im Verlust.

Gleichzeitig zeigen On-Chain-Daten eine Gegenbewegung. Laut CryptoQuant transferierten kurzfristige Halter rund 47.600 Bitcoin mit Gewinn an Börsen, als der Kurs sich 88.000 Dollar näherte. Innerhalb von vier Stunden nach dem Rückfall unter 84.000 Dollar wurden Long-Positionen im Wert von 280 Millionen Dollar liquidiert. Analyst Rekt Capital identifiziert laut Cointelegraph 82.000 Dollar als entscheidende Unterstützung; ein Bruch darunter würde eine Rückkehr in die Zone zwischen 60.000 und 80.000 Dollar riskieren.

Was ist der MVRV? Das Market-Value-to-Realized-Value-Verhältnis vergleicht den aktuellen Marktwert von Bitcoin mit dem Durchschnittspreis, zu dem alle Coins zuletzt bewegt wurden. Werte über 1 signalisieren aggregierte Gewinne im Markt.

Bitfinex-Analysten formulieren die Bedingungen für eine Trendbestätigung konkret

Der Anteil des Bitcoin-Angebots im Gewinn muss über 75 Prozent bleiben, der Long-Term-Holder-SOPR über 1,0 steigen, und ETF- sowie Unternehmenskäufe müssen oberhalb der jeweiligen Kostenbasis fortgesetzt werden. Aktuell liegt der MVRV bei 1,62 – unterhalb des historischen Durchschnitts von 1,8, der einem Preis von etwa 95.000 Dollar entspräche.

Warum das jetzt zählt

Der Rücksetzer offenbart eine strukturelle Spannung: Die institutionelle Nachfrage nach Bitcoin wächst messbar, doch sie trifft auf ein Makroumfeld, das Risikoanlagen systematisch belastet. Solange Treasury-Renditen auf diesem Niveau verharren, bleibt das Argument für festverzinsliche Anlagen stark und der Gegenwind für Bitcoin bestehen. CryptoQuant-CEO Ki Young Ju erwartet für den laufenden Zyklus eine Preissteigerung von 3 bis 5x statt historischer 10x-Rallys – eine Einschätzung, die den dämpfenden Effekt institutioneller Beteiligung auf die Volatilität widerspiegelt.

Einordnung / Ausblick

Bull-Szenario: Stabilisiert sich Bitcoin oberhalb der Unterstützung bei 82.000 Dollar und bleiben die ETF-Zuflüsse auf dem aktuellen Niveau, könnte eine erneute Annäherung an 90.000 Dollar gelingen – vorausgesetzt, die Treasury-Renditen fallen wieder unter 5 Prozent. Der angekündigte Anleiherückkauf des Finanzministeriums könnte kurzfristig Druck nehmen.

Bear-Szenario: Verharren die Renditen über 5 Prozent und bricht die Unterstützung bei 82.000 Dollar, droht eine ausgedehntere Konsolidierung in Richtung 70.000 bis 80.000 Dollar. Am Freitag laufen zudem Bitcoin-Optionen im Wert von rund 15,6 Milliarden Dollar auf Deribit aus, was die marktstützenden Dealer-Hedging-Flows neutralisieren könnte und zusätzliche Volatilität begünstigt.

Hinweis: Keine Anlageberatung. Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzprodukten dar.