Bitcoin-ETFs ziehen 2,8 Milliarden Dollar in sechs Tagen an – doch ein Signal fehlt

Die US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten sechs Handelstage in Folge Nettozuflüsse von insgesamt über 2,8 Milliarden Dollar

Doch ein wichtiger Gradmesser zeigt, dass die breite institutionelle Überzeugung noch fehlt.

Fast eine Milliarde an einem Tag

Zwischen dem 17. und 25. September flossen laut Farside Investors insgesamt über 2,8 Milliarden Dollar netto in US-Spot-Bitcoin-ETFs. Der stärkste einzelne Tag war der 22. September mit knapp einer Milliarde Dollar – der höchste Tageswert seit Anfang Oktober, als Bitcoin bei rund 126.000 Dollar ein Allzeithoch markierte. BlackRocks IBIT dominierte die Zuflüsse. Allein über Coinbase Prime erwarb der Fonds zuletzt 1.970 BTC im Gegenwert von 166 Millionen Dollar.

Die Zahlen haben eine konkrete Konsequenz. Bloomberg-ETF-Analyst James Seyffart kalkuliert die durchschnittliche Kostenbasis aller ETF-Halter auf rund 81.700 Dollar pro Coin. Bei einem Bitcoin-Kurs von zuletzt etwa 84.000 Dollar liegt der Durchschnittskäufer damit erstmals seit Januar wieder im Gewinn. Das verändert die Psychologie: Wer im Plus ist, verkauft seltener panisch und hält Positionen länger.

Gleichzeitig fiel der Exchange Netflow vier Tage in Folge negativ aus – es wurden also mehr Bitcoin von Börsen abgezogen als eingeliefert. Das deckt sich mit dem Bild rückläufigen Verkaufsdrucks. Parallel dazu erreichte der Langzeit-Halter-Bestand laut Blockware Intelligence ein Allzeithoch von 15 Millionen BTC. Diese Coins haben sich seit über 155 Tagen nicht bewegt. Mitchell Askew von Blockware interpretiert das als Zeichen erschöpften Verkaufsangebots.

Was ist der Exchange Netflow?

Er misst die Differenz zwischen Bitcoin, die auf Börsen eingezahlt, und Bitcoin, die von Börsen abgezogen werden. Negative Werte deuten darauf hin, dass Anleger Coins in eigene Wallets transferieren – oft ein Zeichen geringerer Verkaufsbereitschaft.

Der Coinbase Premium fehlt

So überzeugend die ETF-Zuflüsse wirken – ein zentraler Indikator stützt das bullische Bild nicht. Der Coinbase Premium Index misst, ob Bitcoin auf Coinbase teurer oder günstiger gehandelt wird als auf globalen Börsen. Er blieb zum Stichtag drei Tage in Folge negativ, bei etwa minus 0,02. Ein negativer Premium signalisiert, dass US-Institutionen außerhalb der ETF-Struktur nicht aktiv zukaufen oder sogar Positionen reduzieren.

Historisch brauchte Bitcoin für nachhaltige Aufwärtsphasen beides gleichzeitig: starke ETF-Zuflüsse und einen positiven Coinbase Premium. Die aktuelle Konstellation zeigt ein einseitiges Bild. Die ETFs absorbieren Angebot, doch die breitere institutionelle Landschaft in den USA hält sich zurück.

Ein Grund dafür liegt im Makroumfeld. Die 10-jährige US-Staatsanleiherendite stieg in der Berichtswoche auf 5,22 Prozent – den höchsten Stand seit 2007. Die Fed hatte am 16. September den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,75 bis 4,00 Prozent angehoben. Bitwise-Analyst Camran Khosravi merkt an, dass Bitcoin seit dem 19. August rund 22 Prozent zulegte, obwohl die reale Zehnjahresrendite im gleichen Zeitraum um 50 Basispunkte stieg. Diese relative Stärke ist bemerkenswert, aber kein Freibrief. Kommende Inflations- und Arbeitsmarktdaten werden zeigen, ob der Markt eine weitere Zinserhöhung einpreisen muss – was den Druck auf Risikoassets erhöhen würde.

Warum das jetzt zählt

Bitcoin notiert bei rund 84.000 Dollar nach einem Wochenhoch von 87.330 Dollar. Die Wochenperformance liegt bei plus vier Prozent, doch die Konsolidierung zwischen 83.000 und 85.000 Dollar zeigt, dass der Markt auf Bestätigung wartet. Technisch hat der Kurs laut Analyst Benjamin Cowen mit dem Anstieg über das Mai-Hoch ein klassisches Zyklusmuster gebrochen. Hält dieses Niveau auf Wochenschlusskursbasis, stärkt das die Ausgangslage für das vierte Quartal. Ein Rückfall darunter würde als Fehlausbruch gewertet.

Im Derivatemarkt ist bereits Druck abgebaut worden. Das Open Interest sank um 14,3 Prozent, was einem Abbau gehebelter Positionen von rund 1,7 Milliarden Dollar entspricht – ohne dass der Kurs signifikant einbrach. Fidelity-Stratege Jurrien Timmer ordnet Bitcoin weiterhin als führendes Asset in seinem Multi-Asset-Rahmen ein, sieht aber durch die hohen Anleiherenditen gestiegene Opportunitätskosten.

Was ist Open Interest?

Es bezeichnet die Summe aller offenen Derivatekontrakte – etwa Futures oder Optionen – auf einen Basiswert. Ein Rückgang deutet darauf hin, dass gehebelte Positionen geschlossen wurden.

Einordnung / Ausblick

Die entscheidende Frage lautet, ob die ETF-Zuflüsse allein ausreichen, um den Kurs nachhaltig zu stützen.

• Bullisches Szenario: Die Nachfrageseite über regulierte Fondsvehikel ist intakt, der Langzeit-Halter-Bestand auf Rekordniveau und der Verkaufsdruck an den Börsen rückläufig. Dreht der Coinbase Premium ins Positive und zieht die breitere institutionelle Basis mit, wäre das Signal für eine nachhaltige Aufwärtsbewegung vollständig.
• Bärisches Szenario: Die hohen Anleiherenditen erhöhen die Opportunitätskosten für Bitcoin-Investments. Sollte die Fed weitere Zinserhöhungen signalisieren, könnte der Zufluss in Risikoassets versiegen. Ohne breite institutionelle Beteiligung jenseits der ETFs bleibt der Markt anfällig für Rücksetzer.

Bis dahin bleibt der Markt in einem Zustand konstruktiver Spannung – stark genug für Stabilität, aber zu schmal für einen überzeugenden Ausbruch.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Die enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Informationszwecken und sind keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Vermögenswerten.